portfolio management

PORTFOLIO MANAGEMENT

PORTFOLIO MANAGEMENT

Never put all eggs in a single basket: warren buffet

INTRODUCTION: 

Investment in the securities such as bonds, debentures and shares etc. is lucrative as well as  exciting for the investors. though investment in these securities may be rewarding, it is also  fraught with risk. Therefore, investment in these securities requires a good amount of  scientific and analytical skill. 

As per the famous principle of not putting all eggs in the same basket, an investor never invests his entire investable funds in one security. He invests in a well diversified portfolio of a number of securities which will optimize the overall risk return  profile. Investment in a portfolio can reduce risk without diluting the  returns. 

Activities in Portfolio Management 

The following three major activities are involved in the formation of an Optimal Portfolio suitable for any given investor:  

(a) Selection of securities.  (b) Construction of all Feasible Portfolios with the help of the selected securities.  (c) Deciding the weights/proportions of the different constituent securities in the portfolio  so that it is an Optimal Portfolio for the concerned investor.  

The activities are directed to achieve an Optimal Portfolio of investments commensurate  with the risk appetite of the investor.    

Objectives of Portfolio Management  

Some of the important objectives of portfolio management are:  

(i) Security/Safety of Principal: Security not only involves keeping the principal sum intact  but also its purchasing power.  

(ii)  Stability  of  Income:  To  facilitate  planning  more  accurately  and  systematically  the reinvestment or consumption of income.  

(iii) Capital  Growth:  It can be attained by reinvesting in growth securities or through  purchase of growth securities.  (iv) Marketability i.e. the case with which a security can be bought or sold: This is essential  for providing flexibility to investment portfolio.  (v) Liquidity i.e. nearness to money: It is desirable for the investor so as to take advantage  of attractive opportunities upcoming in the market.  (vi) Diversification: The basic objective of building a portfolio is to reduce the risk of loss of  capital and/or income by investing in various types of securities and over a wide range of  industries.

(vii)  Favourable  Tax  Status:  The  effective  yield  an  investor  gets  from  his  investment  depends on tax to which it is subjected to. By minimising the tax burden, yield can be  effectively improved.    

PHASES OF PORTFOLIO MANAGEMENT  

Portfolio management is a process and broadly it involves following five phases and each phase is an integral part of the whole process and the success of portfolio management  depends upon the efficiency in carrying out each of these phases.    

Security Analysis  

The securities available to an investor for investment are numerous in number and of  various types. The securities are normally classified on the basis of ownership of securities  such as equity shares, preference shares, debentures and bonds, In recent times a number  of new securities with innovative features are available in the market e.g. Convertible  Debentures, Deep Discount Bonds, Zero Coupon Bonds, Flexi Bonds, Floating Rate Bonds,  Global Depository Receipts, Eurocurrency Bonds, etc. are some examples of these new  securities. Among this vast group of securities, an investor has to choose those ones which  he considers worthwhile to be included in his investment portfolio. This requires a detailed  analysis of the all securities available for making investment.  

Security analysis constitutes the initial phase of the portfolio formation process and consists  in examining the risk‐return characteristics of individual securities and also the correlation  among them. A simple strategy in securities investment is to buy underpriced securities and  sell  overpriced  securities.  But  the  basic  problem  is  how  to  identify  underpriced  and  overpriced securities and this is what security analysis is all about.  

 there are two alternative approaches to analyse the security:

1) Fundamental analysis

2) Technical analysis

1) Fundamental analysis:

Fundamental analysis, the older of the two approaches concentrate on the fundamental factors affecting the company such as:

• the EPS Of the company
• the dividend payout ratio
• the competition faced by the company
• the market share
• quality of management etc.

fundamental factors affecting the industry to which the company belongs.  The fundamental analyst compares this intrinsic value (true worth of a security based on its  fundamentals) with the current market price. If the current market price is higher than the  intrinsic value, the share is said to be overpriced and vice versa. This mispricing of securities  gives an opportunity to the investor to acquire the share or sell off the share profitably. An  intelligent  investor  would  buy  those  securities  which  are  underpriced  and  sell  those  securities which are overpriced. Thus it can be said that fundamental analysis helps to  identify fundamentally strong companies whose shares are worthy to be included in the  investor's portfolio.   

2) Technical analysis:

The second approach to security analysis is ‘Technical Analysis’. As per this approach the  share price movements are systematic and exhibit certain consistent patterns. Therefore,  properly studied past movements in the prices of shares help to identify trends and patterns  in security prices and efforts are made to predict the future price movements by looking at

the patterns of the immediate past. Thus Technical analyst concentrates more on price  movements and ignores the fundamentals of the shares.  

In order to construct well diversified portfolios, so that Unsystematic Risk can be eliminated  or substantially mitigated, an investor will like to select securities across diverse industry  sectors which should not have strong positive correlation among themselves. The efficient market hypothesis holds that‐share price movements are random and not  systematic. Consequently, neither fundamental analysis nor technical analysis is of value in  generating trading gains on a sustained basis. The EMH thus does not subscribe to the belief  that it is possible to book gains in the long term on a sustained basis from trading in the  stock market. Markets, though becoming increasingly efficient everywhere with the passage  of time, are never perfectly efficient. So, there are opportunities all the time although their  durations are decreasing and only the smart investors can look forward to booking gains  consistently out of stock market deals.    

Portfolio Analysis  

Once the securities for investment have been identified, the next step is to combine these  to  form  a  suitable  portfolio.  Each  such  portfolio  has  its  own  specific  risk  and  return  characteristics which are not just the aggregates of the characteristics of the individual  securities  constituting  it. the return and risk of each portfolio can be computed mathematically based on risk return profile for the constituent securities and pairwise correlation among them.

from any chosen set of securities number of portfolios can be formed which is constructed by varying fraction of chosen securities.

Portfolio Selection  

The goal of a rational investor is to identify the Efficient Portfolios out of the whole set of  Feasible Portfolios mentioned above and then to zero in on the Optimal Portfolio suiting his  risk appetite. An Efficient Portfolio has the highest return among all Feasible Portfolios  having identical Risk and has the lowest Risk among all Feasible Portfolios having identical  Return.  Harry  Markowitz’s  portfolio  theory  (Modern  Portfolio  Theory)  outlines  the  methodology for locating the  Optimal Portfolio for an investor (unlike the CAPM, the  Optimal Portfolio as per Markowitz Theory is investor specific).    

Portfolio Revision  

Once an optimal portfolio has been constructed, it becomes necessary for the investor to  constantly monitor the portfolio to ensure that it does not lose it optimality. Since the  economy and financial markets are dynamic in nature, changes take place in these variables  almost on a daily basis and securities which were once attractive may cease to be so with  the passage of time. New securities with expectations of high returns and low risk may  emerge. In light of these developments in the market, the investor now has to revise his  portfolio. This revision leads to addition (purchase) of some new securities and deletion  (sale) of some of the existing securities from the portfolio. The nature of securities and their  proportion in the portfolio changes as a result of the revision.  

This portfolio revision may also be necessitated by some investor‐related changes such as  availability of additional funds for investment, change in risk appetite, need of cash for other

alternative use, etc. Portfolio revision is not a casual process to be taken lightly and needs to  be carried out with care, scientifically and objectively so as to ensure the optimality of the  revised portfolio. Hence, in the entire process of portfolio management, portfolio revision is  as important as portfolio analysis and selection.    

Portfolio Evaluation  

This process is concerned with assessing the performance of the portfolio over a selected  period of time in terms of return and risk and it involves quantitative measurement of actual  return realized and the risk borne by the portfolio over the period of investment. The  objective of constructing a portfolio and revising it periodically is to maintain its optimal risk  return characteristics. Various types of alternative measures of performance evaluation  have been developed for use by investors and portfolio managers.  This step provides a mechanism for identifying weaknesses in the investment process and  for improving these deficient areas.  

It should however be noted that the portfolio management process is an ongoing process. It  starts with security analysis, proceeds to portfolio construction, and continues with portfolio  ‐revision and end with portfolio evaluation. Superior performance is achieved through  continual refinement of portfolio management skill.